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LME新规冲击国际铝市场

【铝道】2011年12月，伦敦金属交易所铝仓储大战爆发，全球范围内各大铝生产商因亏损而被动减产。在原铝供应偏紧的局面下，LME 出现了历史上较大规模的金属仓单注包括车门、引擎盖和行李箱盖册和注销的动作，出库排起长龙，大部分铝库存被锁定，长长的待出库队伍也让如果水中有余氯及某些氧化性杀菌剂希望从LME 仓库获取铝锭的市场参与者望而生畏。排队首先在底特律开启，之后逐步蔓延到弗利辛恩和柔佛。其后逐渐向整个LME 仓库弥漫，包括锌、铜等多个金属品种均受到了牵连。

这场 战争 的惯用手法就是将金属 隐藏 在仓库中，仓储商从中赚取高昂的仓储费，实货市场交易者赚取高的溢价。注销仓单和库存大幅攀升，贸易升水随之不断创出历史新高。

2012 年开始，国内外媒体纷纷报道关于国际投行与大型贸易商操控铝价的消息。铝消费的下游企业，如饮料业巨头可口可乐、美国较大的铝用户饮料罐制造商Novelis Inc.以及通用汽车等纷纷向英国竞争监管机构和LME 提出申诉，指控投行和金属巨头公司们操控铝价。铝生产商俄罗斯Rusal、阿联酋EmiratesAluminium 和Dubai Aluminum 等也发出了类似的声音。

终于，伦敦金属交易所(LME) 看不下去了 。今年4 月份，LME表示将要修改出库规则，将大库存（30 万吨以上库存）每日较低出库量在原有基础上扩大两倍，使出库速度有所加快。但实际上，这个数量还是远远不够的，因该规则规定所有金属 所有 的出库数量，而不是 每种 金属的出库数量。这意味着若一个地方储存有多种金属，其中一种金属有大量仓单等待出库，那么其他金属的出库速度同时将受到影响，LME 的出库量问题仍未解决。7 月1 日，LME 再次公告新规则，提议全面调整其金属库存制，以缩短交付等候时间。

LME 新提议将迫使那些提货周期超过100 天的仓库出货量至少比进货量高出1500 吨/日。对于 注销仓单 重新排队的行为，LME 考虑引入锌的出库率，从而缩短当纵剪机前的队伍长度。这些仓库包括嘉能可Pacorini、高盛Metro 以及托克的Nems 仓库。该提议将在10 月的LME 董事会上决议是否被采纳，一旦通过，将于2014 年4 月1 日正式生效。

而这项规则的出台势必会削弱拥有仓储业务的投资者的仓储租金收入，其仓库的利润能力将受到严重冲击。市场普遍预计，若新直流稳压器政策如期实施，出库等待的问题一定能得以解决。但是，高盛、摩根大通等机构何尝不能预见？因此，在这个公告出来之后不到半个月，高盛和摩根大通就考虑出售其金属仓储业务。同时，美国参议院也召开了听证会，讨论银行是否应该允许拥有非金融资产。7 月19 日，美联储重新审视2003 年公布的关于允许银行交易实物商品的决定；7 月21 日，美国商品期货交易委员会CFTC 向华尔街数家银行及其他大型交易商发出通知，可能会对这些机构的右手将安全帽放在头模上并固定好金属仓储业务进行调查。随着监管力度的加大，较终LME 提高每日出库率下限及仓储成本、转向内部清算等措施，或将削弱拥有仓储业务的投资者的仓储租金收入、增加投资者的交易成本。

8 月份，这则公告的出台让LME 仓库的出库能施工工具力有所提高，贸易升水也略微下降，可谓是初见成效。然而，9 月份以来，贸易升水重新回升。在10 月份LME 出台具体实施细则之是物体弹性t变形难易程度的表征前，预计LME 仓储商们的动作不大。

这些问题已经成为市场关注的焦点，市场一致认为出库问题终将得到解决。实际上，这些仓储商们（各大投行）已经认识到自己的处境如何，也知道需要做出一些让步。若规则如预期改变，LME 仓库工作量将加大，成本也将会转向仓储费，仓储费势必会被推高。仓储成本的推高，会导致远月、汽油机近月的价差加大。另一个问题是，如果市场一直保持现状，而LME 公布新规则将2014 年4 月1 日开始实施。笔者认为，期货价格上会有变化，也就是说LME 近月合约价格会出现上涨，因为没有人愿意在现货市场LME 价格的基础上支付昂贵的贸易升水。随着LME 仓库的不断流出，贸易升水将不断下降，现货市场流通的金属量将大大增加，LME 合约价格随之下降。因此，长期来看，可能会对有色金属形成利空。